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篇名: 升息風不止　全球股、債基金第二
作者: tomhuang	日期: 2006.07.05　　天氣: 　心情:

升息風不止　全球股、債基金第二季績效盡墨

提供／ING安泰投顧

自美國五月初聯準會利率會議後，全球金融市場即由升息即將結束的預情行情中跌落，期間，歐洲及亞洲部分國家的貨幣緊縮動作更加深股市跌幅。在一片持續升息疑慮中，投資人風險意識提高，市場獲利了結賣壓沉重，第二季股、債市表現紛紛由高點滑落，其中以資金流向敏感的新興市場股、債跌幅最深。整體來看，過去一季僅貨幣及短債市場仍持紅盤，換言之，現金持有者成為最大贏家。

根據Lipper資料庫分析在台可銷售的境外基金，環球股票型及債券型基金在市場五、六月連續兩個月走跌後，第二季績效表現全盤皆墨。首先，環球新興市場股票基金六月平均跌幅高達負的8.51%，連帶地也使第二季報酬率呈現8.23%的負報酬，應為此波股市承受賣壓最重的區域。不過，考量新興市場股市先前所累積的漲幅，激發後續獲利了結的沉重賣壓也不讓人意外了，縱使如此，新興股市基金年初以來整體報酬率仍維持小漲局面；至於包含美、歐、日等已開發市場的環球股票型基金，近一個月及近一季的跌幅雖約為負的4-5%，只是在過去漲幅相對較低情況下，年初迄今的整體報酬也是下跌0.51%。另外，債券市場在升息疑慮下也表現不佳，環球債券型基金在六月平均報酬率為-1.58%，年初以來及第二季報酬率則小跌0.74%及0.53%。其中，環球新興市場債券基金還因受到獲利了結的雙重壓力，跌幅更深，六月平均跌幅達負的1.99%，近一季累計跌幅則擴大至-3.48%。整體來說，僅有短債在六月績效表現仍持紅盤，以近一季及年初迄今表現比較，貨幣型及短債基金績效相對最優。

ING安泰投顧認為，若基本面看好，每逢市場回檔之際往往就是中長期投資人進場最佳時機；以目前情況看來，雖美國經濟成長預期趨緩，但歐洲及日本將維持復甦增溫態勢，中、印等新興經濟體也持續成長強勁，全球經濟及企業盈餘應仍處擴張階段，近期的股、債市回檔主要導因於升息不確定性的心理壓力及波段漲幅後之技術面整理，因此，在基本面分析仍有利於股市的情況下，今年下半投資策略建議仍維持股優於債的配置。當然，不可諱言地，雖目前看來美國利率六月後持續升息的機率仍低，但若真是如此，美國經濟是否會因升息「過了頭」引起美國經濟硬著陸，使目前市場心理恐懼因素轉為實質基本面之改變，為需持續密切觀察的重點。

就近期公佈經濟數據來看，ING安泰投顧分析指出，雖美國房地產及消費略呈趨緩，但就業市場景況仍屬良好，評估目前經濟強度仍可承受貨幣緊縮效應；經濟學家評估，美國中立利率水準約為5.5%，換言之，如聯準會於八月再升息一碼後即停止升息，美國經濟仍應有機會達到軟著陸，對全球經濟不致造成重大衝擊。至於歐銀及日本央行近期也對升息語氣加重，但其背後支撐理由則是因經濟基本面的復甦所可能帶動的潛在通膨風險為主要考慮。因此在全球基本面仍可望維持成長情況下，一旦升息「不確定因素」釐清後，股價將有跌深反彈的空間，股市後續發展不宜過度悲觀。如考量短線波動風險，建議投資人可先避開新興市場，以貨幣政策方向相對穩定及股市波動性較低之歐股為主要持股區域。

至於債市部分，ING安泰投顧表示，歐、日升息方向已明確，美國升息是否持續未確定情況下，公債投資仍應持謹慎保守態度。其中新興市場債面對升息趨勢，預期價格仍有走跌壓力，加上新興股市資金波動度升高同樣影響其匯率及貨幣政策穩定性，更加深新興債市風險，如標準普爾(S&P)信評機構近期以金融市場波動及通膨風險升高為由，調降土耳其債券評級展望由”正向”降至”穩定”，因此短線上仍建議投資人先避開新興市場。相對來說，歐、美企業盈餘預估將持續成長，以高收益債券殖利率目前約8.68%殖利率水準來看，價格調整壓力應較低，預期應為較穩定之債市選擇。

因此，以資產配置比例的角度來看，ING安泰投顧建議積極投資人在第三季參考6:3:1的股、債及現金比例配置；穩健投資人則可持有5:4:1的資產比例配置。除非美國聯準會對後續升息再發鷹派看法，拉高美國經濟可能衰退風險，使得投資策略需因而調整，否則今年下半年投資策略維持股優於債的看法仍不會改變。

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