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篇名: 歐元勁揚　歐洲一線精品股危矣？
作者: tomhuang	日期: 2007.02.05　　天氣: 　心情:

歐元勁揚　歐洲一線精品股危矣？

ING彰銀安泰投信提供

近期歐元兌日圓頻創歷史新高，使偏重日本精品市場的歐洲出口商承受不小壓力。德意志銀行（Deutsche Bank）於11月底宣布調降全球奢侈品一哥─路易威登（LVMH）的投資評等，並建議客戶轉進日本市場比重較低的另一大奢侈品牌Gucci母集團─法國零售巨擘PPR，導致路易威登當日下跌2.9%，創今秋以來最大單日跌幅。ING投信指出，雖然歐元兌日圓短期強勁升值，令歐洲精品大廠面臨匯兌損失疑慮，但從最近5年的資料來看，即便在歐元大幅升值的環境下，歐洲一線精品業者「匯兌損益佔營收淨額比率」皆未超過0.25%，充分彰顯出國際奢侈品大廠優越的匯率避險能力，因此當短線股價壓回之際，反而是逢低分批布局契機。

年初以來，歐元兌日圓與美元升值幅度可觀，因此出口偏重日本、美國的歐洲企業持續籠罩匯損陰影，而近期歐元兌日圓正式突破1：150關卡再創歷史新高後，波及了偏安多時的精品類股，部分投資人開始著手調節部分日本營收比重偏高的個股，路易威登便是其中之一。根據Bloomberg資料，2005年路易威登的日本市場銷售額為19.47億歐元，佔總銷售額比重14%，相對於PPR在全亞洲僅5.75%的銷售比重明顯偏高，因此自11月中旬起，路易威登股價因此出現一波較明顯的回檔修正。

ING投信表示，幣值走貶通常會提高進口商品價格，進而抑制消費需求，不過此一論調在「奢侈品市場」的適用性並不高。對於金字塔頂端、財力雄厚的奢侈品消費族群而言，藉由品牌彰顯身份表徵的目的多為第一順位，匯率問題所影響的商品價格相形之下反而不是重點，因此奢侈品市場需求因匯率波動而產生變化的程度，通常低於其他「非必需性消費品市場」。由於歐、美、日等規模較大的成熟市場奢侈品買氣可望維持穩定態勢，加上新興市場口袋深度與日俱增的新富階層更是引領產業跳躍成長的火車頭，產業展望十分正面，因此無須過度擔心匯率波動導致買氣下滑的問題。

至於投資人因歐元升值而感到的匯損壓力，對深諳各式衍生性金融商品避險之道的歐洲一線精品業者而言，充其量僅能左右短期的股價波動，而從歷史角度來看，實質影響也確實有限。ING投信分析，以歐洲兩大一線精品商─BMW汽車與路易威登為例，在2001～2004年歐元兌日圓及美元雙雙大幅升值期間，每年「匯兌損益佔營收淨額比率」不僅保持穩定，且皆未超過0.25%，即便是歐元兌日圓及美元分別創下8.33%與20.04%驚人升幅的2003年，BMW上述比率僅0.13%，而路易威登更達到傲人的0.01%（見下表），對全年營收幾乎沒有影響，顯示一線精品商透過精算的避險策略，得以有效分散匯率因素導致公司業績大幅波動的風險。

ING投信強調，年初迄今，雖然歐元升勢不斷，但歐洲一線精品商股價的多頭格局仍未破壞，主因是匯損利空無法掩蓋需求面持續成長的推升動能。2007年全球經濟成長可能趨緩，對「非必需性消費品」需求可能有所壓抑，但因一線精品因受景氣波動的影響程度相對有限，未來仍將維持不錯的成長態勢。除了屬性適合保守型資金投資外，對於積極性的買盤而言，更提供了掌握先進國家賺取新興市場內需財富的契機，在2007年景氣趨緩的背景下，將是「精品業」展現「進可攻、退可守」能力的絕佳舞台。

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